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国泰海通证券发布研报称，守护普拉达（01913）“增握”评级，26年Miu
Miu空间推广握续，范想哲并表孝敬新量能，该行算计2025-2027年公司归母净利润阔别为8.8/9.6/10.5亿欧元，同比阔别增长5.2%/8.7%/9.0%，赐与2025年20XPE，以1欧元=9.3港币换算，对应想法价64.13港元。
国泰海通证券发布研报称：
高基数下发扬恬逸，汇率波动或短期扰动盈利
该行算计集团25全年零卖额固定汇率下同比增长约高单元数，跨越行业；算计25Q4零卖固定汇率下同比增长约中单元数，较Q3略放缓。品牌端算计Prada25Q4零卖增速将从Q3的-1%改善至基本握平，Miu
Miu
25Q4零卖增速15-20%，有计划到近两年品牌的高基数，品牌热度和势能握续。利润端，该行算计25Q4汇兑负向影响约700bps，全年影响约400bps。
26年Miu Miu空间推广握续，范想哲并表孝敬新量能
瞻望26年，该行算计Miu
Miu将普及10%-15%的零卖面积孝敬增量，要点遮掩欧亚地区，并将于27年进一步布局低渗入率的好意思国阛阓。Prada品牌侧重于“政策价钱点”的均衡，通过加强尼龙系列触达群众客群，同期专揽限量版皮具眩惑高净值客户。范想哲已于25年12月2日认真完成收购，算计26年并表。把柄公告，范想哲截止25年3月末的收入约7.05亿欧元，计算损失约4600万欧元，异日将通过分享供应链及零卖运营教授证据协同效应。
客群举座恬逸，行业步入新常态
分阛阓看中国筑底企稳，日本短期旅游奢华受阻，但中国奢华者旅游奢华购买力踏实，欧洲受旅游疲软影响放缓；好意思国高基数下保握恬逸。该行以为挥霍行业已由高速增长步入“新常态”，特征是阛阓份额向强品牌DNA的企业连络。行业大趋势正从显性奢华和品牌启动转头信得过性和价值启动。
瞻望异日
握续看好Miu
Miu成漫空间，主要来自①品牌握续高质地增长，高基数下增速大部分由同店孝敬；②异日开店后劲较大，24年末品牌在全球共有147家直营店，而YSL与BV店铺数目均在300家以上；③连年建树起互异化品牌心智，有望受益于初学级奢华者从高奢分流的行业趋势。Prada
25Q3环比改善，瞻望后市，品牌通过握续加大皮具创意参加，普及Galleria等icon居品营销，推广再生尼龙系列增厚初学价位居品，有望拓宽奢华者遮掩。
风险指示
零卖环境恶化，行业竞争加重，品牌协作掂量恶化。
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